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太阳电缆:特种电缆、建筑用线将是未来关键

发布时间:2010-08-30    研究机构:群益证券(香港)

2010H1业绩增长放缓:公司上半年实现营收9.59亿元,净利润0.51亿元(YoY+12.1%),EPS0.25元,略低于我们的预期。

营收大幅增加来源于成本大幅增加:公司上半年营收同比增长46.2%,主要是公司产品材料成本+增值额的定价机制。上半年公司主要原材料铜价格上涨68.62%,公司综合毛利率为12.89%,比去年同期下降6.2%。展望下半年,我们认为公司产品结构将趋于优化,500KV超高压交联电缆及特种电缆产能的加大将提升公司综合毛利率水平。

建筑用线业务下半年毛利率稳定,需求增加:建筑用在线半年公司建筑用线营收增长49.9%,虽然由于毛利率降低了8.45%,但这主要是由于去年铜价成本偏低而售价较高,同时今年上半年受天气因素影响,装修建设用线需求减少。目前公司建筑用线需求上升,而公司毛利率情况也趋于稳定,作为区域内建筑用线绝对龙头,该项业务仍将受益于海西经济区域新建住房及改建而带来的产品需求,我们认为公司下半年建筑用线盈利水平将逐步体现。

特种电缆带来业绩新增长点:公司在建4条耐水树电缆和6条船舶用线电缆生产线目前项目进展良好,耐水树电缆目前项目进展良好。而船用电缆已经释放产能,福建作为造船大省,公司有着得天独厚的地理优势及网络营销优势。随着市场需求及产能逐步释放,我们认为公司未来新的增长点将逐步形成。

盈利预测:预计公司在2010年,2011年营收分别为19.75亿元(YoY+28.3%)和24.34亿元(YoY+23.2%),净利润分别为1.36亿元(YoY+24.8%)和1.77亿元(YoY+30.2%),EPS为0.68元和0.88元,考虑公司良好成长空间,维持“买入”建议,六个月目标价26.4元。

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