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太阳电缆:海西线缆区域龙头,业绩快速增长

发布时间:2010-03-16    研究机构:天相投资

当前股价:31.65 元2009年公司实现营业收入15.91亿元,同比下降29.63%;营业利润1.31亿元,同比增长79.24%;归属于母公司所有者的净利润1.09亿元,同比增长100.71%;每股收益0.81元。其中第四季度实现营业收入4.92亿元,同比增长5.07%,归属于母公司的净利润3,458万元,同比增长485%,每股收益0.26元。利润分配方案为:以2009年12月31日公司总股本13,400万股为基数,每10股派发现金红利6.50元(含税),以资本公积金每10股转增5股,转增后公司总股本增加至20,100万股。

营业收入下降源于原材料价格大幅下降。2009年公司实现营业收入15.91亿元,同比下降29.63%,主要是由于公司产品采取“材料成本+增值额”的定价模式,2009年全年公司主要材料铜、铝的平均采购价与上年比分别下降24.49%、12.41%,原材料成本的下降,相应产品售价也下降,导致公司营业收入下降。随着公司所采用原材料价格大幅回升、募投项目投产,预计2010年公司营业收入也将实现大幅提升。

毛利率大幅提高以及税率的降低是公司盈利大幅增长的主要原因。2009年公司实现归属于母公司所有者的净利润1.09亿元,同比增长100.71%,主要原因有:(1)2009年公司毛利率达到18.04%,较2008年10.86%的毛利率增加了7.18个百分点,拉动公司盈利大幅增长;(2)2009年公司被认定为高新技术企业,享受15%的所得税税率优惠,较2008年25%的所得税率有大幅下降,税费的减少也促使公司盈利大幅增长。

公司毛利率大幅提升源于原材料价格下降以及公司较强的议价能力。2009年公司毛利率较08年增加7.18个百分点,达到18.04%,毛利大幅提升主要原因有:(1)公司采取“材料成本+增值额”的定价模式,原材料价格大幅下降,而增值额度保持稳定,导致公司毛利率上升;(2)公司是海西区域龙头,主要产品之一建筑用线在福建省内拥有定价权,2009年国内房地产回暖,公司抓住有利时机适度提高了建筑用线每公里产品的增值额,从而大幅提升毛利率。我们预计2010年公司毛利率将保持基本稳定。

盈利预测及投资评级。预计2010年-2011年每股收益分别为1.10元、1.54元,对应的动态市盈率分别为29倍、21倍,首次给予公司“中性”的投资评级。公司年报公布高送转分配方案,短期内公司股票可能存在交易性机会,建议投资者适当关注。

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