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太阳电缆新股定价报告

发布时间:2009-10-09    研究机构:东北证券

投资要点:

电线电缆制造业是国民经济中极其重要的配套行业之一,中国已成为世界最大的线缆制造国;且随着城市化、房地产开发、城网和农网改造都使得电线电缆行业总体可以继续保持增长,只是增速可能有所降低。

总体而言,整个行业的进入壁垒并不高。但是,高端产品的国内生产能力仍有不足,因此需要发展特种差异化电缆可以提高国内部分行业的整体成本竞争力,帮助他们脱离进口产品依赖。

跨地区运输成本影响跨地区竞争,与下游的长期供货关系在一定程度上形成了区域渠道壁垒,使得跨地区扩张较难进行,行业集中度只能缓慢提高;全行业基本形成了“成本+增值额”的定价策略。并且,随着自动化水平的提高,整个行业都呈现出“料重工轻”,即物料成本占生产总成本的很高份额,行业毛利率基本与铜价反向变化;如果产量增加,则企业的利润额仍然会上升。

公司在行业中处于领先地位,正以超过行业增长的速度进步;公司的建筑电缆在省内具有品牌和渠道的双重优势,拥有定价权,加之台海关系改善,福建省落后的基建加速,使得公司建筑电缆份额稳定,毛利总量上升;公司的一大竞争优势为渠道优势,直销收入比例总体稳定在50%以上,业内领先;耐水树特种电缆项目,公司在国内具有先发优势,市场空间广阔;船用缆项目面向需求灵活。

综合考虑目前的市场状况和公开信息,我们认为公司的合理定价动态市盈率为26~30倍,2009年预计EPS 为0.66元,对应定价区间为17.20~19.80元。

申请时请注明股票名称