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太阳电缆:差异化经营增强市场竞争力

发布时间:2009-09-28    研究机构:华泰联合证券

公司主营产品为电力电缆、特种电缆、建筑用线,占收入的比重超过85%。

公司一直坚持差异化经营方针,创造出独有的“直销+专卖”销售模式,为公司提升市场占有率的起到了关键作用。同时,作为福建省内最大的电缆企业,公司将充分享受海西经济发展所带来的实惠,已进入发展的快行道。

09年铜价同比降幅较大,而由于公司的产品采用在铜价的基础上加上一定的附加值的定价模式,所以09年营业收入预计会出现负增长,但毛利率却将随之提升。总体判断,公司09年产品的毛利将比08年出现明显的增长。

公司募集项目为耐水树特种电缆和船用特种电缆。耐水树电缆作为普通中压交联聚乙烯电缆的替代产品,潜在市场空间广阔。目前仅有6家企业获得批量生产资格,行业进入门槛较高,公司有望在未来3年里充分享受行业所带来的超额收益。

我们预计 09、10年公司的收入分别为16.5、25.8亿元;归属母公司的净利润为1.2、1.9亿元,实现EPS 0.89、1.43元。

通过 DCF 方法计算,公司的合理价值为25.35元。按照动态市盈率方法计算,我们认为09年给予公司20倍的市盈率是比较合适的。所以,我们认为公司合理询价区间为18~20元。

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