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太阳电缆:福建电缆龙头,耐水树电缆前景广阔,建议询价区间19.56~22.82元

发布时间:2009-09-28    研究机构:申万宏源

建议询价区间19.56~22.82 元。我们预计公司09、10、11 年完全摊薄EPS为0.65 元、0.85 元和1.20 元,结合近期发行的中小板公司及同行业可比公司估值情况,我们认为合理的询价区间在19.56~22.82 元之间,对应2009年30 倍~35 倍的市盈率。

公司是福建省电缆行业龙头企业,属于第二梯队,具有一定的区位优势。2008年公司销售收入21.87 亿,国内排名第10 位,与第一集团在规模上还有一定差距。

公司在福建享有很高的美誉度和市场占有率,主要收入80%来自于福建省当地。相信随着海西建设和开发的深入将使福建省内的电网建设、城市建设、船舶制造业、汽车工业、石油化工等基础产业迅速发展,由此形成福建省内持续旺盛的电线电缆市场需求。

本次募集投向2 个项目,分别增加耐水树特种电缆和船用特种电缆2 各新产品,公司预计将分别新增3500 公里和26700 公里的设计产能,合计投资5.12亿元,其中固定资产投资4.33 亿元。

我们认为,耐水树项目前景广阔,凭借先发优势公司将充分受益。耐水树电力电缆可以大大延缓水树的发生,提升电缆的电气强度和供电线路的运行可靠性。因此开发和推广应用耐水树电力电缆具有重要的经济意义和社会效益。目前国内通过认证的耐水树电缆生产厂家仅有6 家,公司作为其中唯一一家已经进入挂网测试的厂商,先发优势明显,将充分享受未来电网更新耐水树电缆的增长机会。目前公司耐水树已经在南方电网挂网测试,我们认为耐水树电缆有望在2011 年开始逐渐普及应用的确定性较高。

风险揭示:电网更新耐水树电缆的进度慢于预期。耐水树电缆被市场接受还需要一定的时间,按照北美地区的经验有2 年左右的导入期,如果耐水树电缆在国内的应用晚于预期,公司2011 年业绩将低于我们预期。

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