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太阳电缆:区域电缆龙头,分享海西经济发展之益

发布时间:2009-09-25    研究机构:东海证券

区域龙头地位难以撼动,海西经济助推稳健成长。公司主营产品为中低压主要产品有电力电缆、特种电缆、建筑用线等,具备为国内外各级重点工程提供全面、全方位配套能力;06-08年营业收入年复合增长率达到18.10%,福建市场占公司营收比例75%以上,区域优势非常显著;得益于海西经济发展的助推之力,公司未来战略定位以加大产品调整、技术升级和市场区划的拓展为主。

核心竞争优势。1)区域市场优势:福建省内其他电线电缆企业规模较小,对公司不构成市场竞争威胁。2)“直销+专卖”的双渠道销售模式:专卖销售渠道是公司独有的销售渠道,该渠道贡献营收比例稳居在30%以上,利于货款周转速度提升和对重点客户的培育与服务。

募投项目与资金运用。拟新发行不超过3400万股,募集资金约5.12亿元,投向1)耐水树特种电缆项目,年产量达3,500 公里;2)船用特种电缆项目,年产量达26,700 公里;项目达产期1.5年。

定价区间与申购建议:按总股本为1.35亿股来测算,2009-2011年每股收益将达到0.65元、0.76元和1.01元,三年CAGR达到16.07%;作为区域电缆龙头企业,品牌优势明显,借助海西经济发展规划有望再上新台阶,随着募投项目的实施和后续向超特高压电线领域进军规划的落实,产品结构调整和技术升级或将打开新的成长通道;考虑电缆行业景气周期持续和公司区域市场的优势地位,有一定的估值溢价空间,给予09年25-30倍动态PE,合理估值区间为16.25-19.5元,建议申购价为16-18元。

申请时请注明股票名称