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太阳电缆:福建省区域电缆龙头

发布时间:2009-09-24    研究机构:安信证券

公司主营电缆,相比同行业公司特种电缆和建筑电线比例较高,40%以上产品为通过专卖渠道销售,主要销售区域为福建省,占到收入的70%以上。

行业分析与竞争优势:未来几年我国电线电缆行业发展速度将继续高于国民经济的发展速度,预计去除铜价因素后的复合增速在10%以上,电力、建筑行业和特种电缆、特种电缆需求旺盛。公司在福建省市场占有率最高,建筑电线产品在福建省占有45%左右的市场份额。50年的行业经验,在技术上有优势。公司的“直销+专卖”的销售模式区别行业内公司,资金周转率高。

财务分析:与同行业公司相比,公司的生产效率、资产利用率为较高水平。由于公司区别于其他公司的营销模式,公司的应收账款在在占收入比例最低。与南洋股份类似,由于是区域性市场为主,销售半径小,因而销售费用率低。

风险分析:公司主要风险与其他电缆行业公司具有共同点,主要是由于电缆行业公司采取“成本+增值额”的定价模式,铜等原材料在成本中占到80%以上,因而原材料价格波动将带来经营的风险和毛利率变动的风险。另外公司短期偿债能力较低。

募集资金项目分析:公司拟募集资金5.12亿元,募集资金项目达产将年新增收入19.57亿元,净利润1.86亿元。耐水树电缆项目符合将替代传统电力电缆的方向,公司已经耐水树产品已经通过鉴定,并试产。船用电缆项目符合进口替代的方向,产品已经取得中国、美国认证。

盈利预测与公司估值:我们预测公司09-11年 EPS为0.77元、1.00元、1.35元。

按照09年25-30倍PE,合理估值区间为19.25元-23.1元。

询价区间:公司08年归属于母公司净利润为5,417.97万元,扣除非经常性损益后归属母公司净利润5,464.84万元,按照08年归属于母公司净利润计算发行后EPS为0.401元,按照38-43倍PE询价,建议询价区间为15.24元-17.24元。

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