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太阳电缆:专业化营销,造就未来市场龙头

发布时间:2009-09-24    研究机构:光大证券

公司是专注细分市场的电力电缆行业龙头

公司专注电线电缆业务50 年,在细分市场的竞争优势明显:1)特种电缆的技术优势和先发优势;2)区域性龙头的渠道优势和品牌优势。我们认为国内电线电缆行业未来走向整合,而公司将利用这一契机,通过专业化营销路径扩张为全国性龙头。

募投项目的达产将成为公司这一转型的关键步骤,并为公司未来几年带来快速成长。

行业平稳增长,龙头企业将以规模化或专业化路径占领市场

总体而言,电线电缆行业未来3 年将保持10%以上的增长,某些细分行业增速15%以上。行业处于充分竞争的市场环境,但在某些高端或特种应用的市场中存在高进入壁垒和高市场集中度,专业化龙头有能力享受超出市场平均水平的盈利能力。

通过行业竞争格局和核心竞争力分析,我们认为未来几年中电力电缆市场将走向整合。龙头企业将会通过2 条路线整合市场:1)规模和范围扩张,降低成本并强化品牌和销售服务网络;2)专业化营销,建立质量壁垒并提升细分市场的影响力。

公司定位专业化营销,酝酿全国市场布局

太阳电缆(002300)的业务专注于特种电缆和建筑用线等细分市场。公司一方面利用其技术优势,不断完善高端和特种电缆产品线;另一方面利用独特的品牌营销+渠道管理的成功模式,在建筑用线细分市场建立了优势地位。专业化营销为公司带来了盈利能力的提升和范围扩张的基础。

募投项目是推进专业化营销的关键步骤:

公司募投项目如果成功达产,将会使其在耐水电缆和船用电缆领域取得先发优势和国内细分市场龙头地位。前者将在潮湿环境中优先替代普通交联电缆,提升供电可靠性;后者将在壁垒和集中度较高,进口替代趋势明确的船用电缆市场建立优势地位。募投项目的达产,是公司通过专业化营销路径转型全国性龙头的关键步骤。

盈利预测及估值建议:。

公司未来3 年业绩复合增速25%,对比A 股市场电缆企业的估值水平,我们认为二级市场合理价格为2009 年25~29 倍PE,即22~25 元。考虑公司当前的竞争优势和未来良好的成长性,按照IPO 发行折价15%计算,建议以18-22 元参加申购。

申请时请注明股票名称